高股息ETF是好的投资标的吗？ 完整回测高股息ETF 0056 过去16年历史股价报酬表现
最近投资市场最热门的讨论大概就是高股息ETF 了，从00919、00929、00939 到00940 之乱，在媒体的宣传鼓吹下，投资人似乎找到难得一见的投资标的，连几个平常投资很保守的 朋友都想把定存解约转到高股息ETF 下
高股息 ETF 真的那么好吗？ 事实上高股息 ETF 并不是什么新的投资标的，台湾最早的高股息 ETF 是 0056，成立于 2007 年，这篇文章会解释一些基本的高股息 ETF 观念，然后回测 0056 的历史绩效
在回测 0056 之前，先来聊聊几个「基本」观念
殖利率不等于报酬率
在一些媒体的文章会看到一些似是而非的观念，像是强调高股息ETF 殖利率很高，将股息再投入可以得到复利的效果...etc ，事实上殖利率和报酬率是完全不一样的 概念
什么是股票殖利率？
其实单纯只说「殖利率」时，比较常说的是债券殖利率，但这篇文章只会谈股票殖利率
股票殖利率用来衡量特定一档股票的「股票股利回报率」，高殖利率股票代表只是「可领取的股利比较高」，和报酬是没有关系的
这个网站有个【股票殖利率计算机】，可以计算股票的现金和股利殖利率，以及除权和除息后的股价，欢迎使用
发放股利时净值不变
在使用股票殖利率计算机时，会发现不管发放的现金还是股息，在发放前和发放后的净值是一样的，也就是报酬率等于0，发放现金股利比较像是帮你把股票换成现金， 把股息再投入像是把现金再换成股票，不管怎么换净值都是一样的，少的只有缴交的税金和交易手续费
股票填权填息不一定会发生
什么叫股票填权填息？ 简单说就是原本股价 100，发放现金 5，除权后股价剩 95，只要股价从 95 涨回 100，这个动作叫填权，这样等于赚了现金股利 5，但是股价没变
这个前提是股价要能从 95 涨回 100，股价能不能从 95 涨到 100 和股票有没有除权息是没有关系的
0056 vs 0050 绩效回测
先谈了一些基本观念，主要是说明发放多少股利和报酬率是不相关的，至于高股息 ETF 到底有多少报酬率？ 这里回测 0056 从上市到现在的历史报酬率，然后用 0050 做为对照组，均采用股息全部再投入，不计算税金和交易手续费
回测时间：2008-01-02 ~ 2024-04-19 (十六年又三个月)，资料来源为yfinance，工具为ffn
不多说废话，直接上绩效图
0056 vs 0050 走势图
蓝线为 0050，橘线为 0056
0056 vs 0050 最大亏损
| ETF | 总报酬率 | 最大亏损 | CAGR | 年化报酬率(Daily) | 年化波动率(Daily) | 夏普值(Daily) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 0056 | 173.70% | -53.52% | 6.37% | 7.71% | 16.49% | 0.47 |
| 0050 | 254.02% | -55.55% | 8.07% | 10.36% | 21.94% | 0.47 |
其实 0056 运气有点不好，在发行不久就遇到 2008 金融风暴，股价直接腰斩，最大亏损为 -53.52% 和 0050 差不多，扣除 2008 之外，最大亏损约在 -25% ~ -30% 左右， CAGR 为 6.37%，和 0050 的 8.07% 有 1.7% 的差距，年化报酬率和年化波动率 0056 都略低于 0050，夏普值差不多，都是 0.47
从这个数据来看，两者各有优缺点，不过CAGR 之间的差距有1.7%，以十六年这么长的数据来看，两者的绩效算是有差距的，何况这份数据没有计算再 投入的交易成本，加下去后差距会更大，再来看一些进阶数据
0056 vs 0050 持有一年报酬率
蓝线为 0050，橘线为 0056
0056 vs 0050 持有一年报酬率分布图
左边为 0050，右边为 0056
看的出来两者都是常态分配，两者的相关系数在0.85 左右，算是中高度相关，0050 大部份的时间报酬率都略高于0056，比较值得注意的是这一、两年0056 的绩效明显比0050 好不少
这说明什么？ 投资人记忆常常是短暂的，最近的高股息ETF 为什么会这么热门，因为这一、两年的报酬率真的很好，不过从历史的回测的数据来看，高股息ETF 这一、两 年的报酬真的就是例外，请不要把它当成常态来看待
0056 vs 00878 vs 00919 绩效回测
再来看一下另两个市值较高的高股息 ETF，00878 和 00919，回测时间：2022-10-13 ~ 2024-04-19
由于另两支ETF 成立时间都不长，就纯粹当参考就好，比较意外的是虽然三支ETF 都强调是高股息，但报酬率相关系数不并是很高，约0.6~0.8 之间而已 ，看起来选股逻辑虽然是一样的，但还是各选各的，没有什么一致性在，想要投资这类型ETF 的投资者还是需要去比较一下持股的成份
高股息ETF 到底能不能买？
先说这是个人观点
我一直认为很多投资不是好不好，而是适不适合，年纪轻资产少的人适合高风险高报酬的投资标的，年纪大资产多的人就要找低风险稳定报酬的商品，不过高股息ETF 真 的是有点尴尬的商品，论报酬不够高，单独投资个别风险也不算小，资产配置也没有风险分担的作用，它的卖点大概就是发放现金而已，
但是发放现金不见得是好处，不仅是不影响报酬，还有税金和二代健保费的问题，此外如果要股息再投入，还有额外的税金和手续费。 想来想去比较合适投资的大概只有高资产但没有固定收入现金流的人，ex 已经财务自由需要每年从股票提领现金当生活费的人，可以省去卖股票的麻烦吧
结论
- 回测十六年绩效，采用股息全部再投入，不计算税金和交易手续费，0056 的年报酬率(CAGR)为 6.37%，对比同时间的 0050 为 8.07%，两者是有差距的
- 这一、两年 0056 的绩效明显比 0050 好，这个报酬率是例外，请不要当成常态来看待
- 不同高股息 ETF 的报酬率有一定差异，想要投资还是需要去比较一下持股的成份
备注
- 此资料仅为历史数据模拟回测，不为未来投资获利之保证。 【 免责声明】
