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什么是恐慌指数，简介VIX波动率指数，回测ETF：VIXY

· 11 分钟阅读
Eric Cheng
Eric Cheng
JAVA 後端工程師

相信一般投资人都听过「恐慌指数」这个词，但这个指数怎么解读却众说纷纭，恐慌指数原名是 VIX 指数(Volatility Index)，这篇文章会简单介绍 VIX 指数，然后针对追踪 VIX 指数的 ETF：VIXY 进行回测

VIX 波动率指数 aka 恐慌指数​

先看一下 wiki 上的定义：

信息

VIX指数是芝加哥选择权交易所市场波动率指数的常用简称，是个用来衡量标准普尔500指数选择权波动率的常用指标。其中VIX即为波动率指标英文「Volatility Index」的缩写。通常被称为「恐慌指数」或「恐慌指标」，它是了解市场对未来30天市场波动性预期的一种衡量方法。 VIX 同时也是这个指数的股票代号

简单来说这个指数原本是拿来计算波动率的，但为什么会被称为「恐慌指数」指数呢？我们先来看一下 VIX 的历史数据

VIX vs SPY 走势图​

回测时间：1993-01-29 ~ 2022-11-11，约29年
SPY：大家应该都很熟了，就追踪 S&P500 的 ETF，这个 blog 回测文都用它，因为存在时间最久

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这张图老实说看不出个什么来，换张图，将 SPY 平移成前 30 交易日的报酬率

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好像有点感觉了，但还是不够明显，再换张图，将 VIX 当成 X 座标，报酬率当成 Y 座标

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这张图就很明显很好解释了，先看 X 轴，当VIX(X)偏低时，报酬率(Y)分布的较为常态，但当VIX(X)偏高时，很明显报酬率(Y)都是负值，且 X 愈大，Y 愈小

两者相关系数为 -0.46，换言之，两者是有因果关系的，股市下跌会造成 VIX 指数上升，还算符合一般印象

VIX 指数能否预测股价？​

不过前面说的是股价会影响 VIX，这是结果，是落后指标，大多数人比较想知道的是是否能用 VIX 预估未来的股价？

回测其实很简单，只需要把原来的往前平移 30 个交易日，改成往后平移 30 个交易日就可以了，直接上图

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相关系数为 0.099，从统计的角度来看是零相关，也就是 VIX 无法预测股价，但从图形上来看，超额报酬都是发生在 VIX 偏高之后，「别人恐惧我贪婪」这句话可以算是成立的。

VIX 报酬率分布图​

再对比两张图，图左为所有 30 个交易日报酬率分布图，图右只取 VIX > 30 的交易日

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　平均值中位数标准差
全部1.23%1.80%3.26%
VIX > 303.26%4.34%8.52%

在 VIX > 30 买入之后的 30 个交易日，平均报酬率略高于总平均值，标准差也高了两倍多，也符合未来30天市场波动性预期的说法

小结Ⅰ​

  • 股市下跌会造成 VIX 指数上升，两者有因果关系
  • VIX 大致符合未来30天市场波动性预期
  • VIX 偏高无法准确预测股市上涨，但超额报酬都是发生在 VIX 偏高之后

美股 VIX 怎么买？​

所以 美股 VIX 可以投资吗？该怎么买？最简单的方法就是买 ETF，这篇文章先简介这两支较常见的 ETF VIXY(正向) SVXY(反向)，同时做为回测的标的

VIXY 简介​

ProShares 发行的波动率指数短期期货ETF，追踪的指数是 S&P 500 VIX Short-Term Futures Index，成立时间为 2011/01/03，已成立 12 年

VIXY 走势图​

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嗯，看完这张图，应该没有人想投资这样的标的，没错，「正常情况下」还真的不应该买。脑筋动的快的人应该会想到如果反过来买反向 ETF 会怎样？还真的有反向 ETF，叫做 SVXY

SVXY 简介​

同样由 ProShares 发行的放空波动率指数短期期货ETF，追踪的指数也是 S&P 500 VIX short-term Futures Index，成立时间为 2011/10/03，比 VIXY 晚了几个月

SVXY 走势图​

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怎么好像有点怪怪的，怎么买正向和买反向都不太好，是不是数据错了？

VIXY vs SVXY 持有 30 日报酬率​

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其实看起来大致上是没有问题的，就是一个涨一个跌的关系

数据统计​

　总报酬率最大亏损CAGR年化报酬率(Daily)年化波动率(Daily)
VIXY-99.97%-99.97%-51.79%-49.26%70.11%
SVXY155.53%-95.25%8.82%32.63%60.43%

从数据统计一看就知道问题出在哪里？就是波动率太高的关系，看过【杠杆型 ETF 适不适合长期持有？回测 TQQQ】这篇文章的应该有点概念， 详细解释起来需要一点篇幅，我预计会写一篇文章用数学模型解释复利和波动率之间的关系

小结Ⅱ​

  • VIXY 长期稳定报酬率为负值
  • SVXY 虽然为正值，但波动率过高，CAGR 并不好
  • 两者在「正常情况」下都不适合长期持有

SPY vs VIXY 投资组合​

所以追踪 VIX 的 ETF 到底有什么用？看过【资产为什么要配置债券？回测S&P500加20年期以上美国公债ETF】这篇文章的应该有点概念，要降低风险有个简单的方法就是去找负相关的资产标的，原文用的标的是 TLT，不过和大盘只是中度负相关，然后在今年(2022)完全破功

文章前面谈到股市下跌会造成 VIX 指数上升，那像是追踪 VIX 指数的 VIXY 呢？一样画了张持有 30 日报酬率

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两者相关系数为 -0.77，算是高度负相关了

效率前缘​

那符合条件了，两者负相关，两者的投资组合应该可以有效降低风险吧，直接看看效率前缘图

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虽然有在看这个 blog 的图应该都看的懂这张图，但还是解释一下，当完全持有 SPY 时年报酬率约在 12.8%，年波动率约在 17.7%，也就是曲线的最右上， 当完全持有 VIXY 时，年报酬率约在 -40%，年波动率约在 70%，也就是曲线的最右下， 程式计算最低风险比例在 SPY(83%)和VIXY(17%) 之间，可以将波动降到 3.5% 左右，为完全持有 SPY 的 1/4，换句话说透过资产配置持有高风险的 VIXY 反而有避险的作用

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个人认为投资 VIX 相关的 ETF 作用比较像是买选择权的卖权，做为大盘的避险有一定的作用，但是因为本身期望值为负值的关系，却会拖累整体报酬率，该怎么配置比较偏向专业投资人的范围

对于一般的投资人其实没什么真的需要去理解它的必要性，就如同前面说的，「正常情况下」就避开就对了

结论​

依惯例，文章太长，整理一下重点

  • 股市下跌会造成 VIX 指数上升，两者有因果关系
  • VIX 大致符合未来30天市场波动性预期
  • VIX 偏高无法准确预测股市上涨，但超额报酬都是发生在 VIX 偏高之后，「别人恐惧我贪婪」成立
  • VIXY 和 SVXY 均不适合长期持有
  • VIXY 做为大盘的避险有一定的作用，但会拖累整体报酬率

老哈自己有买 VIXY 吗？​

有...(默)，其实在二月左右就想写 TQQQ+TMF+VIXY 的回测文，还好没写，要不然就成了大型翻车现场文章

总之投资这种高波动的商品，还是要去了解原理和特性，如果真的搞不懂或不想搞懂的话，那还是建议避开吧

备注​

  • 此资料仅为历史数据模拟回测，不为未来投资获利之保证。 【免责声明】
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